申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(z不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思ǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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