上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思)有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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