调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)凶猛的意思是什么 凶猛的近义词告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去(qù)年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)凶猛的意思是什么 凶猛的近义词衰(shuāi)退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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