私(sī)募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。当年非典为什么神秘结束了pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>当年非典为什么神秘结束了p>

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi当年非典为什么神秘结束了)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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