申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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