公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由(yóu)托(tuō)管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类(l织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思èi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平(píng)安(ān)基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察(chá)看(kàn)，不少基金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预计相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务(wù)机(jī)构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模(mó)式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和(hé)基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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