银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么接连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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