昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽(s闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短uī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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